افزایش ثروت سهامداران هدف نهایی موسسات غیر انتفاعی است بدست آوردن سود بیشتر ودر نتیجه افزایش ثروت سهامداران از طریق انتخاب روش تامین مالی بهینه یکی از مواردی است که شرکتها به عنوان یک راهکار برای دستیابی به اهداف خود مد نظر قرار می دهند گروهی از متخصصین عقیده دارند که اخذ تصمیمات مدبرانه مدیریت می تواند باعث افزایش ارزش شرکت شود نه ساختار سرمایه ، اخذ تصمیمهای آگاهانه می تواند باعث سود بیشتر ودر نتیجه افزایش ثروت سهامداران می شود .هدف اصلی این تحقیق استفاده از روشهای تامین مالی از طریق افزایش سرمایه (سود سهمی و مطالبات آورده نقدی ) و وام ( وام بلند مدت ووام کوتاه مدت ) بر بازده واقعی سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می باشد . بدین منظور از نسبت های بدهی های کوتاه مدت به کل دارائیها ، بدهی بلند مدت به کل دارائیها ،درصد افزایش سرمایه و بازده واقعی شرکتها را برای یک دوره مالی بین سالهای 1382الی 1384 مورد بررسی قرار گرفته ونمونه آماری این تحقیق عبارتست از شرکتهای که فقط از افزایش سرمایه ویا وام استفاده نموده اند. می توانید این پروژه حسابداری را به صورت فایل wordدانلود نمایید.
مقدمه
گسترش فزاينده وپيچيدگي فعاليت هاي اقتصادي و تحول سريع و روز افزون معاملات بازرگاني در دنياي امروز اعم از تجارت داخلي و يا بين المللي ونياز شركتهاي توليدي و بازرگاني براي حفظ ظرفيت با توسعه فعا ليتها و طرح ها،سرمايه گذاري در جهت حفظ يا افزايش قدرت رقابت ازعرصه هاي داخلي وجهاني نياز اين شركتها را به منابع مالي را افزايش داده است وتوانائي شركت در تعيين منابع مالي بالقوه براي تهيه سرمايه گذاريها و تهيه برنامه هاي مالي مناسب ، از عوامل اصلي رشد وپيشرفت شركت به حساب مي آيد .از چنين شرايطي بهره گيري از تكنيك هاي مديران مالي در اداره امور شركتها بيشترازهرزماني ضرورت دارد.
تهيه خط مشي صحيح مالي توان شركت در نيل به هدفهاي استراژيك را تقويت مي كند.بديهي است براي شركتها موفقيت دراز مدت مستلزم توليد كالاهايي با كيفيت بالاتر،هزينه كمتر وفروش باقيمت مناسب است كه امر توليد خود مستلزم تأمين منابع مالي با هزينه قابل قبول است. دراغلب كشورهاي دنيا بازار سرمايه به عنوان يكي ازمهمترين ابزارهاي رسيدن به رشد و توسعه اقتصادي در نظر گرفته مي شود. ايران اگرچه كشوري با قابليت هاي پيدا وپنهان بسيار است ولي اغلب شركتهاي ايران از كمبود سرمايه رنج مي برند. علاوه براين ساختار بازار سرمايه كشور در رابطه با تجهيز و تخصيص منابع مالي ضعيف بوده وبه صورت مؤثر وكار آمد عمل نمي كند.با شكوفايي مجدد بورس اوراق بهادار تهران و گسترش بورس به ساير استانها و با استقبال عمومي از اوراق بهادار موضوع چگونگي تصميم گيري سرمايه گذاران با توجه به ميزان آگاهي عمومي نسبت به روشهاي تأمين مالي و فرايند هاي تصميم گيري مالي به موضوعي در خور اهميت تبديل شده است . عوامل متعددي باعث افزايش ميزان سرمايه مورد نياز شركتها مي باشند يكي از مهمترين عوامل اجراي پروژه ها و طرح هاي توسعه مي باشد در صحنه رقابت شركتهايي موفق اند كه علاوه بر تداوم فعاليت و حفظ سرمايه خود از بازار ، در راستاي رشد و پيشرفت نيز گام بردارند .
عامل مهم افزايش سطح عمومي قيمتها يا به عبارت ديگر تورم است كه باعث شده سرمايه مورد نياز براي انجام فعاليتهاي در حال حاضر چندين برابر سرمايه مورد نياز در سالهاي قبل باشد . از اين رو مديريت شركت همواره با مشكل تأمين مالي روبرو است . تصميمات تأمين مالي شركت باعث خواهد شد ساختار مالي آن تغيير كند كه بر بازده ريسك سهام شركت در بازار اثر خواهد گذاشت . بطور قطع سرمايه گذاران در هنگام ارزيابي شركت اين مطلب را مدنظر قرار خواهند داد در نتيجه منابع سهام داران شركت تحت تاثير قرار خواهند گرفت . به اين دليل مديريت در تصميم گيري درباره تأمين مالي كوتاه مدت و تامين مالي بلند مدت بايد با دقت آثار و نتايج هر كدام از روشهاي تأمين مالي را در نظر بگيرد و از ابزارهاي مالي شناخت دقيقي پيدا كند تا بتواند ابزار هاي مناسبي را در بازارهاي مالي بكار گيرد و اقتصادي ترين شيوه تأمين مالي را كه ريسك و بازده آن متناسب باشد را برگزيند.
بيان مسئله
با توجه با اينكه يكي از وظايف عمده و مهم شركتها تصميمات مالي است شركتها در تامين منابع مالي مورد نياز خود حق انتخاب دارند كه يا با پذيرش شركاي جديد و واگذاري قسمتي از مالكيت واحد تجاري و يا با استقراض اقدام به تامين مالي نمايند . و شركتها در صدد هستند با اتخاذ تصميمات مناسب و مقتضي در اين رابطه با مناسب ترين تركيب تامين مالي يا " ساختار مالي " دست يابند . چراكه در حال حاضر دستيابي به ساختار مالي بهينه به جهت اثر عمده آن بر روي ارزش شركت و ساير جنبه ها از اهميت خاصي برخوردار است .
ساختار مالي يك شركت به مجموعه مبالغي كه از طريق استقراض ، سهام ممتاز ، سهام عادي و سود تقسيم نشده تامين شده است ، اشاره دارد مبالغي كه از منابع مذكور تامين مي گردد در جهت حفظ ظرفيت موجود و يا ظرفيت سازي جديد بكار گرفته مي شود با توجه به اينكه منابع تامين مالي داراي هزينه و ريسك متفاوتي است لذا بكارگيري بهينه منابع سرمايه بسيار حائز اهميت است ، تا از طريق انتخاب بهترين ساختار مالي با حداقل هزينه ، ارزش فعلي شركت حداكثر گردد.
افزايش ثروت سهامداران هدف نهايي موسسات انتفاعي است بدست آوردن سود بيشتر از طريق تغيير تركيب ساختار سرمايه ، بخصوص استفاده از استقراض براي دوره هاي زماني بلند مدت ، از جمله مواردي است كه شركتها بعنوان يك شيوه جهت دست يافتن به اهداف خود مدنظر قرار مي دهند . گر وهي از متخصصين مالي مانند بريلي و مايرز معتقدند كه ارزش شركت بستگي به عملكرد مديريت دارد نه ساختار سرمايه . با اتخاذ تصميمات مدبرانه در زمينه سرمايه گذاري مي توان به پولهاي زيادي دست يافت نه با تصميمات مدبرانه اي كه در زمينه تامين مالي گرفته مي شود .و گروهي از صاحب نظران علوم مالي مانند دونالد فارار و لي سيليون و جرالد وارنر معتقدند صرفه جويي مالياتي ناشي از استقراض باعث افزايش ارزش شركت و يا به عبارتي افزايش ثروت سهام داران مي گردد .
تأمين مالي
تحصيل وجوه لازم براي بود جۀ سرمايه اي كه دراين تحقيق دو روش عمدۀ مورد استفاده شركتهاي فعال در بورس تهران افزايش سرمايه (مطالبات وآورده نقدي سهامداران) واخذ وام بلند مدت مدنظر است.
حاشيه سود
اين نسبت از تقسيم سود خالص به دست مي آيد ونشان مي دهد كه سود چه نسبتي از درآمد فروش را تشكيل مي دهد.
افزايش سرمايه
افزايش سرمايه به عنوان يكي از منابع تأمين مالي درشركت هاي سهامي به شمار مي رود واز دو طريق انجام مي شود .
يكي از طريق افزايش ارزش اسمي سهام موجود شركتها كه در اين روش هيچ تغييري در تعداد سهام شركت ايجاد نمي شود راه ديگر افزايش سرمايه ،صدور سهام جديد در ازاء دريافت وجه نقد و يا از محل اندوخته هاي حقوق صاحبان سهام،تبديل مطالبات حال شده سهام داران و اشخاص و ازمحل سود انباشته يا تبديل اوراق قرضه به سهام (صدور سهام جديد در اين روش موجب افزايش تعداد سهام شركت مي گردد) است.دراين تحقيق افزايش سرمايه از طريق مطالبات و آورده نقدي سهام داران در نظر گرفته شده است.
وام (استقراض)
منظور ازاستقراض تأمين منابع مالي بلند مدت است كه در ازاء آن اصل مبلغ به اضافه درصدي مشخص از سود بازپرداخت مي شود.
تأمين مالي كوتاه مدت
منظور از تأمين مالي كوتاه مدت ، تأمين مالي از محل مناسبي است كه ظرف مدت يك سال با يك دوره مالي ، هر كدام كه كمتر باشد ، بازپرداخت مي گردد . اين نوع تأمين مالي معمولا براي رفع نيازهاي موقتي مورد استفاده قرار مي گيرد در اين تحقيق نسبت جمع بدهي هاي كوتاه مدت با دارائي ها بعنوان تأمين مالي كوتاه مدت مورد استفاده قرار مي گيرد .
تأمين مالي بلند مدت
اين نوع تأمين مالي معمولا براي تأمين مالي سرمايه گذاري هاي بلند مدت مانند احداث كارخانه و خريد دارائي هاي ثابت ،اجراي طرح هاي توسعه و تجديد ساختار سازمان و مدرنيزه كردن امكانات موجود بكار مي رود . منابع در دسترس براي تأمين مالي بلند مدت شامل استقراض ، انتشار سهام ممتاز ، انتشار سهام عادي و استفاده از منابع داخلي ميشود . در اين تحقيق نسبت جمع بدهي هاي بلند مدت به دارائي ها بعنوان نماينده تأمين مالي بلند مدت مورد استفاده قرار مي گيرد .
نرخ بازده سهام
عبارت است از كل بازدهي كه يك سرمايه گذار در طي دوره سرمايه گذاري ، دوره نگهداري ، بر روي سرمايه گذاري خود بدست مي آورد . نرخ بازده سرعت افزايش يا كاهش ثروت را نشان مي دهد و بصورت درصدي از سرمايه گذاري اوليه بيان مي شود .
وام بلند مدت
بدهي با سر رسيد طولاني ( بيش از پنج سال ) كه مستلزم پرداخت هزينه بهره مي باشد .
شركتهاي اهرمي و غير اهرمي
منظور از شركتهاي اهرمي ، شركتهايي هستند كه از بدهي بلند مدت استفاده مي كنند ولي شركتهايي كه سهام سرمايه آنها توسط صاحبان شركت تامين مي شود ، غير اهرمي ناميده مي شوند .
نسبتهاي سود آوري
نسبتهاي سودآوري كه فعاليت كلي مديريت شركت را از طريق احتساب سود حاصل از فروش و سرمايه گذاري ها مورد تجزيه و تحليل قرار مي دهند .
ريسك
انحراف از بازده مورد انتظار ريسك تعريف ميشود به عبارت ديگر ، از نظر آماري انحراف معيار از بازده مورد انتظار ريسك تعريف مي گردد .
هزينه
كاهش در دارايي ها ، افزايش در بدهي ها كه در محاسبه سود موجب كاهش سود مي گردد ، هزينه تلقي مي شود .
سود سهمی
عبارتست از سودی که به سهامدارن بابت سهامي که در شرکت دارند پرداخت می شود
فصل اول کلیات تحقیق 2
مقدمه : 3
بيان مسئله 4
اهميت موضوع تحقيق : 6
اهداف تحقيق : 7
دلايل و انگيزه هاي انتخاب موضوع : 7
فرضيه هاي تحقيق : 8
مدل مربوط به روشهاي تامين مالي : 9
قلمرو تحقيق: 9
جامعه آماري : 10
روش تحقيق : 10
روش جمع آوري اطلاعات : 10
روش تجزيه و تحليل اطلاعات : 11
ساختار كلي تحقيق : 11
تعريف واژه ها : 11
فصل دوم مباني نظري تحقيق 15
بخش اول : 17
روشهاي تامين مالي 17
شيوه هاي تامين مالي : 18
1 . بر اساس مدت : 19
2. بر اساس منبع : 21
روشهاي متداول براي تأمين مالي 21
تامين مالي كوتاه مدت ، ميان مدت و بلند مدت 23
وامهاي بلند مدت 26
ويژگيهاي وامهاي بلند مدت 26
مزاياي وامهاي بلند مدت 26
معايب وامهاي بلند مدت 27
سهام ممتاز : 27
ويژگي هاي سهام ممتاز : 28
انتشار سهام ممتاز به عنوان يكي از ابزارهاي تأمين مالي : 29
مزاياي انتشار سهام ممتاز : 30
معايب انتشار سهام ممتاز : 31
سهام عادي : 32
ويژگيهاي سهام عادي : 32
انتشار سهام عادي به عنوان يكي از ابزارهاي تأمين مالي : 35
مزاياي انتشار سهام عادي : 35
معايب انتشار سهام عادي : 36
اختيار خريد سهام : 36
ويژگيهاي اختيار خريد سهام عادي : 37
مزاياي اختيار خريد سهام : 38
معايب اختيار خريد سهام : 39
- سهام عادي (Stocks) 39
ويژگيهاي عمومي سهام عادي 39
نقاط قوت و ضعف سهام عادي از ديدگاه شركتها 40
نقاط ضعف سهام عادي از ديدگاه شركتها 41
2- سودهاي توزيع‌نشدة شركت 42
سود انباشته: 44
مزاياي استفاده از سود انباشته : 46
معايب استفاده از سود انباشته : 46
سود سهمی 48
اشکالات استاندارد حسابداری شماره 15 : 52
بازده سهام 53
بخش دوم : 55
هزينه هاي تامين مالي 55
هزينه سرمايه : 55
1- هزينه بدهي (هزينه اوراق قرضه ): 57
2-هزينه سهام ممتاز : 58
3- هزينه سهام عادي 59
4- هزينه سود انباشته : 60
محاسبه ميانگين موزون هزينه سرمايه : 61
1-ضرايب مبتني بر ارزش دفتري : 62
مزاياي كاربرد ضريب ارزش دفتري: 62
معايب كاربرد ضريب ارزش دفتري: 63
1-ضرايب مبتني بر ارزش بازار : 63
2-مزاياي استفاده از ضريبهاي ارزش بازار : 64
معايب استفاده ارزش بازار : 64
نظريه هاي ساختار سرمايه 65
مفروضات CAPM 67
2- خط بازار بهادار (SML) 67
3- مدل سود خالص 68
4- مدل سود خالص عملياتي 69
5- رويكرد سنتي 69
6- مدل موديلياني – ميلار (M & M ) 70
7- رويكرد نوين 71
نظريه ارتباط سياست تقسيم سود با ارزش شركت : 73
تئوري عدم اطمينان ( پرنده در دست ) 74
عوامل موثر بر سياست تقسيم سود 75
بخش سوم تاثير روشهاي تامين مالي بر روي ارزش شركتها 78
تاثير روشهاي تامين مالي بر روي ارزشهاي شركتها : 80
تأثير تأمين مالي از طريق بدهي بر روي ارزش شركتها : 81
تأثير تأمين مالي از طريق سهام ممتاز بر روي ارزش شركتها : 82
تأثير تأمين مالي از طريق سهام عادي بر روي ارزش شركتها : 82
اهرم مالي : 84
سياست تقسيم سود و ارزش شركت: 86
اصول اساسي حاكم بر تحقيق : 86
سودآوري و ارزش شركت: 88
رشد تقسيم سود و رشد سودآوري : 89
سودآوري 90
بخش چهارم تحقیقات انجام شده (داخل و خارج ) 91
تحقيقات انجام شده در خارج از ايران : 92
تحقيقات انجام شده در داخل ايران: 96
فصل سوم متدولوژی تحقیق 98
مقدمه : 99
فرضيه هاي تحقيق : 99
جامعه آماري : 100
نمونه آماری : 101
قلمرو تحقيق: 106
روش جمع آوري اطلاعات : 106
روش آزمون داده ها و فرضیه های تحقیق : 107
روشهاي آزمون معني داري ضريب همبستگي : 108
آزمون اختلاف میانگین دوجامعه ـ ( توزیع t ـ استیودنت ، توزیع - استاتیک ) 110
تصمیم برای رد یا تایید فرضیه های تحقیق : 111
آزمون واریانس دوجامعه ـ توزیع f ( اسندکور / فیشر ) 112
فصل چهارم نتایج و تجزیه و تحلیل تحقیق 116
مقدمه : 117
آزمون فرضیه ها : 117
فصل پنجم نتیجه گیری و پیشنهادات 125
مقدمه : 126
نتایج آزمون فرضیه های تحقیق : 126
نتیجه گیری کلی : 128
پیشنهادات تحقیق : 129
پیشنهادات مبتنی بر نتایج آزمون فرضیه های تحقیق : 129
K-S : آزمونپیشنهادات آتی : 129
محدودیتهای تحقیق : 130
منابع و ماخذ: 131
منابع انگليسي : 132
فهرست جداول
جدول شماره 1 :روشهاي تامين مالي كوتاه مدت 24
جدول شماره 2 : روشهاي تامين مالي ميان مدت و بلند مدت 25
جدول شماره 1 – شرکت هایی که افزایش سرمایه داده اند . 102
جدول شماره 2 – شرکت هایی که از وام استفاده کرده اند . 103
جدول شماره 3 - اطلاعات مربوط به میانگین نسبت بدهی کوتاه مدت به کل دارایی ها و میانگین نسبت بدهی بلند مدت به کل دارایی ها و شرکت های عضو نمونه 104
جدول شماره 4 – اطلاعات مربوط به درصد افزایش سرمایه و میانگین درصد افزایش شرکت های عضو نمونه 105
( جدول 1 ) 118
( جدول 2 ) 119
( جدول 3 ) 120
( جدول 4 ) 121
( جدول6 ) 123